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“鼓勵(lì)上市公司通過現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等方式回報(bào)投資者，切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任。”日前國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》明確作出上述表述。

《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月7日記者發(fā)稿，今年以來，359家公司合計(jì)耗資579.94億元進(jìn)行回購(gòu)。從回購(gòu)執(zhí)行情況來看，年內(nèi)有231單回購(gòu)計(jì)劃實(shí)施完成，其中216單股份回購(gòu)數(shù)量或回購(gòu)金額達(dá)到預(yù)案下限，回購(gòu)方案有效執(zhí)行率達(dá)到93.51%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近年來，股份回購(gòu)逐漸得到上市公司的重視，A股回購(gòu)規(guī)范性較好。但是，投資者還需具體分析公司回購(gòu)的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨回購(gòu)的可執(zhí)行性。

近八成股份回購(gòu)用于員工激勵(lì)

在2018年A股回購(gòu)制度改革以來，絕大多數(shù)上市公司股份回購(gòu)用于員工激勵(lì)(股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等)，激發(fā)員工的主觀能動(dòng)性，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。

從211家今年新發(fā)布的股份回購(gòu)計(jì)劃來看，其中有167家涉及股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃和建立公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，占比為79.15%，即近八成股份回購(gòu)用于員工激勵(lì)。另外，回購(gòu)股份用于注銷、轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債和進(jìn)行市值管理(維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益)的分別有15家、6家、23家。

從實(shí)施回購(gòu)金額來看，截至12月7日，年內(nèi)359家公司合計(jì)花費(fèi)579.94億元進(jìn)行了回購(gòu)。其中，15家公司耗資超過10億元，其中格力電器、中國(guó)建筑、美的集團(tuán)、國(guó)電電力和雅戈?duì)?家超過20億元。格力電器位居榜首，已經(jīng)耗資51.8億元回購(gòu)公司股份。

記者注意到，上述51.8億元只是格力電器年內(nèi)的第一輪回購(gòu)計(jì)劃實(shí)施金額，在今年10月14日，格力電器還拋出了年內(nèi)的第二輪股份回購(gòu)計(jì)劃，目前尚未實(shí)施。據(jù)記者梳理，今年以來，截至12月7日，如格力電器一樣拋出第二輪回購(gòu)計(jì)劃的共有20家，其中5家公司已經(jīng)完成了年內(nèi)的第二輪股份回購(gòu)計(jì)劃。

從年內(nèi)整體回購(gòu)金額看，今年A股回購(gòu)金額較去年的回購(gòu)高峰期有所下降。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年同期，A股回購(gòu)金額超過800億元。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年A股回購(gòu)金額有所下降，主要原因有兩點(diǎn)：一是A股整體行情較好，大部分上市公司股價(jià)較高，不需要通過回購(gòu)股份來穩(wěn)定股價(jià);二是利用股份回購(gòu)可減緩股權(quán)質(zhì)押保證金追繳的壓力，而今年以來，A股股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)整體緩釋，回購(gòu)動(dòng)力減弱。

太平洋證券投行部董事總經(jīng)理王晨光對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，有兩方面原因?qū)е陆衲甑幕刭?gòu)金額下降，首先，今年以來，隨著注冊(cè)制的實(shí)施，A股公司股價(jià)逐漸趨于兩極分化，優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)漲幅較高，公司雖有實(shí)力回購(gòu)，但由于股價(jià)較高，回購(gòu)動(dòng)力不足?？?jī)差公司本身就無實(shí)力回購(gòu)，而且隨著股價(jià)走低，即使回購(gòu)可能也無法阻止股價(jià)下跌。其次，近年來，監(jiān)管層對(duì)上市公司回購(gòu)監(jiān)管力度加強(qiáng)，沒有實(shí)力回購(gòu)的公司，也不敢貿(mào)然表態(tài)回購(gòu)，以免最后無法履行承諾，被監(jiān)管處罰。

李湛認(rèn)為，近年來，股份回購(gòu)逐漸得到了上市公司的重視。上市公司回購(gòu)一方面有穩(wěn)定股價(jià)的意圖，另外一方面也展示了大股東對(duì)公司發(fā)展前景抱有信心。從A股股份回購(gòu)情況來看，整體較為規(guī)范。但是，投資者還應(yīng)該具體分析公司回購(gòu)的原因、目的以及資金來源等因素，以明辨“真回購(gòu)”還是“假回購(gòu)”。

有效執(zhí)行率超九成

從股份回購(gòu)執(zhí)行情況來看，《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月7日，今年以來，共有231單股份回購(gòu)計(jì)劃實(shí)施完成，其中，216單回購(gòu)數(shù)量或回購(gòu)金額達(dá)到了回購(gòu)計(jì)劃中承諾的最低目標(biāo)(即回購(gòu)計(jì)劃有效執(zhí)行)，占比93.51%;15單未達(dá)目標(biāo)金額下限，占比為6.49%。

據(jù)相關(guān)公司股份回購(gòu)實(shí)施結(jié)果公告梳理得知，15單未達(dá)承諾下限的回購(gòu)中，有10單是因?yàn)榛刭?gòu)期內(nèi)股價(jià)超過回購(gòu)方案中的回購(gòu)價(jià)格上限，客觀上導(dǎo)致無法繼續(xù)實(shí)施回購(gòu);另外5單則是主要因?yàn)楣举Y金流緊張，或因定增、可轉(zhuǎn)債、公司債發(fā)行失敗，或因經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境變化，而最終導(dǎo)致股份回購(gòu)實(shí)施“未達(dá)標(biāo)”。

“根據(jù)監(jiān)管要求，上市公司披露回購(gòu)方案后，非因充分正當(dāng)事由不得變更或者終止。”李湛表示，但是若公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、外部客觀等較回購(gòu)預(yù)案發(fā)布前產(chǎn)生較大變化，為了保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)行，可以在說明合理性、必要性和可行性，并提交董事會(huì)或股東大會(huì)審議后終止回購(gòu)。

記者查閱上述5家回購(gòu)“未達(dá)標(biāo)”的上市公司公告發(fā)現(xiàn)，其中2家在回購(gòu)期限屆滿前曾發(fā)布終止回購(gòu)的公告;還有1家披露稱，回購(gòu)原計(jì)劃用于股權(quán)激勵(lì)和轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)債，但由于公司終止發(fā)行可轉(zhuǎn)債，對(duì)回購(gòu)股份用途產(chǎn)生影響，而已經(jīng)回購(gòu)股份數(shù)量可以滿足股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需求，所以最終回購(gòu)總金額未達(dá)到回購(gòu)方案計(jì)劃金額下限;此外，有2家公司因未在承諾期內(nèi)完成回購(gòu)股份計(jì)劃，也未及時(shí)、充分披露公司不能按承諾實(shí)施回購(gòu)股份計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)信息，最終分別收到地方證監(jiān)局、交易所的警示函、監(jiān)管函。

王晨光表示，近年來A股回購(gòu)實(shí)施的執(zhí)行率很高，因?yàn)槿绻兄Z后沒有完成，會(huì)受到證監(jiān)會(huì)和交易所的處罰，負(fù)面影響較大。“企業(yè)回購(gòu)本來是為了增強(qiáng)投資者信心，穩(wěn)定股價(jià)，若被處罰，反而損害企業(yè)形象，得不償失。所以，如果沒有特殊情況，企業(yè)一般都會(huì)盡力完成計(jì)劃。”