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繼上個月百位保險資金投資大佬參與匿名問卷調(diào)查之后，近日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會保險機(jī)構(gòu)投資者專委會又以電話會議形式，召開了“2020年資產(chǎn)配置主題工作會議”。

如何看待當(dāng)前形勢?險資配置又該何去何從?60多位保險業(yè)內(nèi)外投資大佬在這次電話會議上，給出了他們的答案。

市場判斷：

股市仍存結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會

受近期疫情影響，國際投資者對通縮和衰退風(fēng)險的憂慮加劇，股票市場和大宗商品市場波動劇烈，新一輪降息潮來臨;國內(nèi)股票市場也同步出現(xiàn)波動，市場利率加速下行，債券收益率創(chuàng)歷史新低，給保險資產(chǎn)管理帶來較大挑戰(zhàn)。

因此，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云在會議致辭中直言，此次會議的召開，主要目的是回應(yīng)行業(yè)及各家機(jī)構(gòu)對當(dāng)前形勢和配置策略的關(guān)切，通過深入分析討論，更加理性地把握趨勢。

曹德云強(qiáng)調(diào)，本次疫情是短期沖擊，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期向好趨勢并未改變。就保險資管行業(yè)而言，要化危為機(jī)，從長計議。

他認(rèn)為，從股票市場看，無論與歷史還是與國際比較，市場估值仍較低，存在結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會;從債券市場看，長期債券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大值得關(guān)注;從項目投資看，目前至少有15個省推出共計20多萬億元的投資計劃規(guī)模，新消費、新技術(shù)、新基建、醫(yī)養(yǎng)健等領(lǐng)域投資仍有機(jī)會。

對于市場的判斷，業(yè)內(nèi)也基本達(dá)成共識。保險機(jī)構(gòu)投資者專委會資產(chǎn)配置工作組組長、泰康人壽投資管理部副總經(jīng)理李斯表示，目前市場對利率中長期呈下行趨勢的觀點已達(dá)成一致，并通過拉長組合的久期抵御利率風(fēng)險。

另外，從短期來看，李斯認(rèn)為，市場對受疫情影響利率大幅快速下行準(zhǔn)備不足，相較非標(biāo)投資停滯，項目、產(chǎn)品供給大幅萎縮而言，股票市場的波動性雖然加大，但總體來說還維持在中性。

配置策略：

加強(qiáng)主動管理和短期投資策略

在全球再度進(jìn)入低利率環(huán)境、內(nèi)外部宏觀環(huán)境仍存挑戰(zhàn)的大背景下，險資如何在各類要素市場布局，如何在不確定中尋找確定性的投資機(jī)會?

李斯從資產(chǎn)配置的角度，提出了四點應(yīng)對建議。

一是，從資產(chǎn)負(fù)債管理角度看，應(yīng)結(jié)合負(fù)債特征厘定資產(chǎn)配置策略。通過構(gòu)建差異化的投資組合進(jìn)行多元化、分散化投資，從而將利率風(fēng)險控制在可控水平。

二是，從資產(chǎn)配置品種角度看，一方面，在固定收益上以現(xiàn)金流入的節(jié)奏做好債券投資，充分利用國債期貨等衍生金融工具，拉長資產(chǎn)久期;另一方面，在非標(biāo)信用產(chǎn)品上，利用“短久期+高信用溢價”的組合提升收益率。

三是，從權(quán)益投資的角度看，通過尋找優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、優(yōu)質(zhì)的投資經(jīng)理、優(yōu)質(zhì)的投管人，進(jìn)而獲取Alpha(阿爾法)，降低組合波動。

四是，從另類投資角度看，適度關(guān)注中等收益、中等風(fēng)險的投資品種機(jī)會，獲取穩(wěn)定的分紅回報。

事實上，從國際經(jīng)驗來看，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對低利率環(huán)境，通常有五招，其中一招就是加大權(quán)益類資產(chǎn)投資。

談及具體的權(quán)益投資策略時，一位外資財險公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人分享稱，未來兩個季度將擇機(jī)增加主動管理型股票基金投資，加強(qiáng)對權(quán)益市場的研究與配置，具體仍以價值型長期投資為主，關(guān)注高分紅、打新、絕對收益等策略，在投資管理方面關(guān)注“中長跑”選手。

一家大型財險公司投資管理部的負(fù)責(zé)人詳細(xì)介紹了他們的應(yīng)對策略：目前主要采取短期投資策略，強(qiáng)調(diào)短期投資和交易性金融資產(chǎn)，在主動選擇產(chǎn)品及管理人的力度方面較往年有所加大。

同時，捕捉政策性機(jī)會，如定增新規(guī)、保險機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與國債期貨交易等，重點關(guān)注政策方面將帶來哪些主動性或短期投資機(jī)會。另一方面，主要采取比較優(yōu)勢原則，結(jié)合新會計準(zhǔn)則IFRS9，采取高分紅的選股策略。

另一家大型財險公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人也談到了更注重主動管理和短期投資策略。“在對受托人要求方面，我們將由重配置轉(zhuǎn)變?yōu)橹亟灰祝鲃訉ふ沂袌龅慕灰讬C(jī)會，加強(qiáng)主動管理能力，先找準(zhǔn)利率波動反彈的配置時點，再做進(jìn)一步配置。”

總體來看，多數(shù)險資大佬表示，將繼續(xù)維持2019年末對資產(chǎn)配置的規(guī)劃和判斷，以及各類資產(chǎn)配置的比例和范圍，不會因疫情影響而作大調(diào)整。

“配置策略基本無變化，只是在結(jié)構(gòu)上更加集中在價值投資方面。”一家小型壽險公司投資部負(fù)責(zé)人稱。

投資品種：

加大高分紅高股息率股票

那么，具體到投資品種，上述險資大佬將如何抉擇?

加大高分紅、高股息率股票，成了大佬們談及權(quán)益投資品種時口中的高頻詞。

某健康險公司投資管理部負(fù)責(zé)人介紹說，他們將逐漸加大二級市場權(quán)益產(chǎn)品高分紅組合的配置比例，以應(yīng)對低利率和整個市場收益率下行。重點看中具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、基礎(chǔ)資產(chǎn)比較好的股權(quán)產(chǎn)品或股權(quán)基金。

另一家大型財險公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人持類似觀點，即優(yōu)選高股息率和有價值的股票進(jìn)行長期配置，以作為長期收益來源。

在固定收益類品種方面，一家大型財險公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人透露稱，與以往不同，在配置方向上，2020年更傾向于國債和優(yōu)選另類產(chǎn)品，基于利率低、風(fēng)險加劇等原因，對其它債券類產(chǎn)品不做重點配置。另一家小型財險公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人則表示，將優(yōu)選低波動的二級債基作為長期資產(chǎn)的替代。

在另類投資上，某中型保險資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理介紹說，債權(quán)方面，配置重點主要集中于城投、大型國企，地產(chǎn)方面的配置會有所下降。同時，加大交通、航空、港口等各類基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資力度，適當(dāng)降低投資收益;股權(quán)方面，則繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

保險機(jī)構(gòu)投資者專委會秘書長、中國人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌在最后總結(jié)時指出，剛剛啟程的2020年是危中有機(jī)，繼續(xù)前行的一年。對于保險機(jī)構(gòu)投資者而言，需要以更加精細(xì)化的管理，迎接主動配置的Alpha時代，基于自身負(fù)債特征制定資產(chǎn)配置策略，通過不斷提升主動管理能力，以抵御各種不確定性的到來。

在談及業(yè)內(nèi)關(guān)注的政策走向時，曹德云表示，最近監(jiān)管部門就保險資金參與金融衍生品交易的三項政策征求了業(yè)內(nèi)意見，此外，新修訂的股權(quán)投資辦法、保險資管產(chǎn)品“1+3”規(guī)則等也將陸續(xù)出臺。“所以，保險機(jī)構(gòu)投資者要堅持長期價值理念，辯證長遠(yuǎn)地看待當(dāng)前形勢和趨勢，做好保險資產(chǎn)配置，維護(hù)保險資產(chǎn)安全運行。”