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在拼殺激烈的即時配送領(lǐng)域，達(dá)達(dá)先圓了資本夢，但距離真正沖出競爭對手的重圍成為領(lǐng)跑者，或許仍長路漫漫。5月13日，達(dá)達(dá)集團(tuán)向美國證券交易所(SEC)遞交招股說明書，計劃以“DADA”為交易代碼在納斯達(dá)克掛牌上市，募集最多1億美元資金。上市對于達(dá)達(dá)集團(tuán)而言，只是另一個階段的開始。人力成本高企的破解方法是什么?如何實(shí)現(xiàn)開源增收?如何從白熱化競爭格局中脫穎而出?這“三宗累”成為了懸在達(dá)達(dá)集團(tuán)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

騎手成本居高不下

達(dá)達(dá)集團(tuán)還處于成長初期。招股書顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)近三年收入持續(xù)高速增長，2017-2019年，達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈收入分別為12.18億元、19.22億元和31億元;2020年一季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈收入為11億元，同比增長109.13%。

凈利潤方面，達(dá)達(dá)集團(tuán)仍處于虧損中，但虧損幅度已經(jīng)開始收窄。2017-2019年，達(dá)達(dá)集團(tuán)凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.70億元。就2020年一季度的表現(xiàn)而言，凈虧損同比減少17.21%。

達(dá)達(dá)集團(tuán)的虧損來自于運(yùn)營所需成本的持續(xù)增加，近三年，公司在運(yùn)營及支出方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元，一直居高不下。其中，支付給騎手的訂單報酬和獎勵占據(jù)大頭，每年達(dá)達(dá)集團(tuán)為此支付的開支比例高達(dá)90%以上。達(dá)達(dá)集團(tuán)在2017-2019年的騎手支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，與公司凈虧損額相當(dāng);同期對騎手的獎勵分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元，騎手獎勵占運(yùn)營成本的比例分別為8%、10.9%和6.8%。

人力是配送環(huán)節(jié)中必不可少的資源，達(dá)達(dá)集團(tuán)對此的支出在短期內(nèi)仍會繼續(xù)攀升。“我們預(yù)計隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，騎手成本和運(yùn)營成本將會增加。”達(dá)達(dá)在招股書中說道。

即便如此，達(dá)達(dá)集團(tuán)還需要對騎手的數(shù)量做加法。中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究室主任李勇堅認(rèn)為，隨著達(dá)達(dá)集團(tuán)引入更多的商家資源以及滲透到更多城市，騎手?jǐn)?shù)量也會隨之增加。“面對市場內(nèi)例如美團(tuán)配送、蜂鳥即配、順豐同城乃至生鮮電商等對手，達(dá)達(dá)集團(tuán)需要同時解決配送成本和效率問題，才能有最終的勝算。”

收入依賴性嚴(yán)重

當(dāng)達(dá)達(dá)集團(tuán)在運(yùn)營層面面臨更多的潛在支出時，凈收入增加還要取決于“靠山”的貢獻(xiàn)。招股書顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈收入中有很大一部分來自少數(shù)幾家客戶，包括京東集團(tuán)、沃爾瑪集團(tuán)和永輝。2018年、2019年和2020年前3個月期間，京東帶來的收入在達(dá)達(dá)集團(tuán)總收入中的占比分別是49.1%、50.5%和37.8%;沃爾瑪帶來的收入占比分別為4.6%、13%和14.9%。

值得注意的是，京東與沃爾瑪均為達(dá)達(dá)集團(tuán)的戰(zhàn)略投資方及股東，達(dá)達(dá)集團(tuán)與前兩者長期“強(qiáng)捆綁”。截至招股書發(fā)布之日，京東集團(tuán)和沃爾瑪集團(tuán)分別持有公司約47.4%和9.9%的股權(quán)。

此外，在用戶流量、供應(yīng)鏈、營銷、渠道等方面，達(dá)達(dá)集團(tuán)對兩大“靠山”同樣表現(xiàn)出強(qiáng)依賴性。2017-2019年，達(dá)達(dá)集團(tuán)提供給京東的物流服務(wù)收入分別為6.91億元、9.431億元和15.644億元，占達(dá)達(dá)服務(wù)營收的比例分別為58.76%、51.26%和51.16%，均超過50%。達(dá)達(dá)稱，截至2020年3月31日前的12個月中，來自京東的流量占據(jù)了京東到家平臺總流量的30%。此外，2017-2019年和2020年一季度，京東帶來的收入在達(dá)達(dá)集團(tuán)總收入中的占比分別是56.7%、49.1%、50.5%和37.8%。

面向沃爾瑪集團(tuán)一方，2019年、2020年一季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)提供的服務(wù)收入分別為4.033億元、1.636億元。2018年、2019年和2020年一季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)總收入的4.6%、13%和14.9%來自于沃爾瑪集團(tuán)。

基于上述數(shù)據(jù)可見，達(dá)達(dá)集團(tuán)拓展商戶的節(jié)奏有待提升。短期內(nèi)，達(dá)達(dá)快送有求于京東集團(tuán)、京東到家仰仗沃爾瑪集團(tuán)和永輝集團(tuán)的局面會繼續(xù)存在。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青表示，未來京東依然會占據(jù)達(dá)達(dá)收入很大的一部分，達(dá)達(dá)對京東的依賴程度頗深。對于達(dá)達(dá)集團(tuán)來說，也需要開拓客戶資源，把雞蛋放在多個籃子里，分散風(fēng)險。對于達(dá)達(dá)集團(tuán)來說，去京東化任重道遠(yuǎn)。不少投資人向北京商報記者直言，關(guān)聯(lián)收入比例過高將影響市場對公司的估值，達(dá)達(dá)集團(tuán)需要通過業(yè)務(wù)來源的多元化實(shí)現(xiàn)凈利潤的增長。

實(shí)際上，達(dá)達(dá)集團(tuán)已經(jīng)認(rèn)識到一旦與“金主們”生出嫌隙，在業(yè)務(wù)、財務(wù)和運(yùn)營上都將產(chǎn)生不利影響，并產(chǎn)生大量替代費(fèi)用。“我們無法向您保證，將來我們會繼續(xù)與主要戰(zhàn)略投資者及其各自的分支機(jī)構(gòu)保持合作關(guān)系。”籠罩在達(dá)達(dá)頭頂?shù)奈C(jī)感難以散去。

攪局者層出不窮

達(dá)達(dá)集團(tuán)上市的背后，是日趨嚴(yán)峻的競爭環(huán)境。達(dá)達(dá)集團(tuán)所處的即時配送行業(yè)當(dāng)下巨頭悉數(shù)入局，行業(yè)已經(jīng)邁過早期野蠻生長階段，但并未形成穩(wěn)定的市場格局。上市的融資手段，將能為達(dá)達(dá)集團(tuán)提供更為充足的彈藥，以應(yīng)對愈演愈烈的競爭局面。

“市場競爭越發(fā)激烈，達(dá)達(dá)集團(tuán)的競爭對手正遍地開花。”李勇堅稱，本地生活服務(wù)企業(yè)、同城配送的快遞企業(yè)、提供到家配送的超市及生鮮電商，均與達(dá)達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)存在交叉。

行業(yè)一直將美團(tuán)配送、蜂鳥即配與達(dá)達(dá)對標(biāo)。雖然三者在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上有明顯差異，美團(tuán)與蜂鳥以餐飲外賣為核心，達(dá)達(dá)扎根商超領(lǐng)域，但即時配送與餐飲外賣難以有明確界限。如今，餓了么與美團(tuán)逐漸接入更多的商超訂單，調(diào)動閑置運(yùn)力。餓了么已經(jīng)撬開了超市的口子，家樂福、永輝、麥德龍、世紀(jì)聯(lián)華、羅森以及區(qū)域性超市已接入餓了么并實(shí)現(xiàn)了線上訂單的增長。

與此同時，將前置倉、衛(wèi)星倉運(yùn)營自如的生鮮電商，其分鐘送達(dá)的服務(wù)并不示弱，甚至收割了忠誠用戶。更為可觀的是，消費(fèi)者在生鮮電商上不再僅下單生鮮果蔬，已開始習(xí)慣購買糧油副食、日用百貨等品類。當(dāng)生鮮電商開始分割超市業(yè)務(wù)時，也就會連帶配送業(yè)務(wù)向外延展。

行業(yè)內(nèi)的攪局者不但層出不窮且潛力可觀，物流企業(yè)近幾年也紛紛“下海”。一邊是順豐、圓通、韻達(dá)等物流系企業(yè)入局，另一邊是閃送、UU跑腿等提速分割市場。雖然兩者派送類以文件、小件為主，但與達(dá)達(dá)集團(tuán)的同城業(yè)務(wù)仍存在多方牽扯。

面對越來越多的活躍者搶食，達(dá)達(dá)集團(tuán)上市后可獲取到資本方的資金輸血，競爭籌碼自會增加。不過，一位不愿具名的投資者認(rèn)為，達(dá)達(dá)集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)過于單一，會是主要的掣肘原因;行業(yè)格局尚不明朗，達(dá)達(dá)集團(tuán)的主要投資方或許還要以親近者為主。雖然資方青睞業(yè)務(wù)清晰的企業(yè)，會報以更高的估值，但多少有些豪賭“獨(dú)角獸”的意味。