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周四大盤(pán)呈現(xiàn)低開(kāi)低走單邊下跌格局。受隔夜美股大跌影響，早盤(pán)A股三大指數(shù)集體低開(kāi)，此后均呈現(xiàn)單邊下行之勢(shì)直至中午收市。午后，指數(shù)稍有企穩(wěn)，并保持窄幅波動(dòng)。臨近尾盤(pán)，指數(shù)又出現(xiàn)一段小幅殺跌。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別大跌1.72%、2.24%、2.47%報(bào)收。盤(pán)面上，個(gè)股呈現(xiàn)普跌格局，上漲個(gè)股占比不足1成，漲停股(剔除ST和未開(kāi)板次新股)11家，顯示市場(chǎng)情緒低迷，賺錢(qián)效應(yīng)極差。

因?yàn)榍耙煌砻拦傻南麓?，大家?duì)A股昨天的調(diào)整并不意外。但從跌幅來(lái)看，還是反映出A股的相對(duì)“韌性”比起之前弱了不少。究其原因，主要還是因?yàn)橹星飮?guó)慶長(zhǎng)假即將來(lái)臨，資金更趨謹(jǐn)慎。昨天全市場(chǎng)僅11只漲停股，創(chuàng)了今年以來(lái)最低水平，就從側(cè)面反映資金已經(jīng)開(kāi)啟了“休假模式”。

此外，近期資金供求關(guān)系上的趨緊，也是A股“韌性”降低的重要原因。一方面，新股發(fā)行節(jié)奏加快，而另一方面，增量資金流入的步伐卻明顯減緩。9月22號(hào)，有基金發(fā)布了關(guān)于15個(gè)月定期開(kāi)放混合型證券投資基金延長(zhǎng)募集時(shí)間的公告。在此前后，九泰銳和、北信瑞豐優(yōu)選等偏股型基金也陸續(xù)發(fā)布了延長(zhǎng)募集期公告。粗略計(jì)算，僅9月內(nèi)就有11家基金延長(zhǎng)了募集期。這個(gè)情況與此前兩個(gè)月，大批基金“一日售罄”形成鮮明對(duì)比。其中。延遲募集的偏股混合型、普通股票型基金數(shù)量較多，而前期頻繁出現(xiàn)延期的債券型基金則都提前或正常募集完畢。這反映在震蕩市中，很多資金更傾向于尋求更穩(wěn)健的收益，而選擇“固收+”類產(chǎn)品。而作為另一個(gè)增量資金來(lái)源的北上資金，本周4個(gè)交易日全部呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)，總計(jì)流出234.19億元，尤其是昨天，流出金額超過(guò)121億，為史上第六大單日凈流出規(guī)模。

昨晚，恒大緊急發(fā)布聲明稱，近日，網(wǎng)上流傳有關(guān)公司重組情況的謠言，相關(guān)文件和截圖憑空捏造、純屬誹謗，對(duì)公司造成嚴(yán)重的商譽(yù)損害。公司強(qiáng)烈譴責(zé)，已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，堅(jiān)決用法律武器維護(hù)公司合法權(quán)益。而從海外市場(chǎng)來(lái)看，昨晚美股暫時(shí)止跌，經(jīng)過(guò)盤(pán)中寬幅震蕩后，美股三大指數(shù)以及富時(shí)中國(guó)A50期指均微漲報(bào)收。這些都有利于A股暫時(shí)穩(wěn)住陣腳。不過(guò)，離國(guó)慶節(jié)還有最后四個(gè)交易日，節(jié)前市場(chǎng)還會(huì)面臨一定的資金面的壓力。國(guó)慶節(jié)前由于季度末疊加商業(yè)銀行長(zhǎng)假期間資金備付需求，資金面容易出現(xiàn)季節(jié)性緊張。與往年相比，今年中秋與國(guó)慶雙節(jié)疊加，假日較往年更長(zhǎng)，資金壓力也更集中。另外，部分投資者選擇持幣過(guò)節(jié)，也會(huì)在最后幾天對(duì)資金面形成一些擾動(dòng)。而歐美股市也面臨一定不確定性因素，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。因此，大盤(pán)在節(jié)前應(yīng)該難以出現(xiàn)像樣的反彈，大概率還是會(huì)保持弱勢(shì)震蕩或小幅下探的格局。

板塊和熱點(diǎn)方面，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。盤(pán)面上，僅有注冊(cè)制新股及農(nóng)業(yè)板塊收漲，第三代半導(dǎo)體、電力物聯(lián)網(wǎng)、軍工、景點(diǎn)旅游等板塊跌幅居前。

昨天熱點(diǎn)乏善可陳，實(shí)在沒(méi)有什么好點(diǎn)評(píng)的了，銳叔就來(lái)談?wù)勱P(guān)于節(jié)后的布局吧。

首先從市場(chǎng)風(fēng)格這個(gè)大的框架上來(lái)看，今年前7個(gè)月，A股是典型的成長(zhǎng)股牛市，其中，醫(yī)療保健、日常消費(fèi)、信息技術(shù)漲幅最大。但7月之后，市場(chǎng)風(fēng)格就發(fā)生了較大的變化，8月以來(lái)Wind一級(jí)行業(yè)漲幅最大的是房地產(chǎn)、金融、公用事業(yè)，Wind二級(jí)行業(yè)領(lǐng)漲的則是汽車(chē)零部件、保險(xiǎn)、運(yùn)輸，而這些品種更多屬于傳統(tǒng)的低估值+周期性大盤(pán)藍(lán)籌股。那么。節(jié)后會(huì)傾向于哪種風(fēng)格呢?

今年上半年乃至從2010年以來(lái)，中國(guó)的股市就是日常消費(fèi)、醫(yī)療保健和信息技術(shù)三大成長(zhǎng)股行業(yè)長(zhǎng)期領(lǐng)漲。背后一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素，在于自從2010年以后中國(guó)出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)增速開(kāi)始趨勢(shì)性的超過(guò)投資增速。這個(gè)驅(qū)動(dòng)因素會(huì)長(zhǎng)期存在，所以從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)講，未來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)還是會(huì)更多存在于成長(zhǎng)股當(dāng)中。但就階段性而言，從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的角度來(lái)看，消費(fèi)表現(xiàn)偏弱，一直到8月份增速才勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正，反而是投資增速在4月份就率先轉(zhuǎn)正且明顯超過(guò)消費(fèi)增速。此外，近兩年醫(yī)藥科技為代表的成長(zhǎng)股牛市，其本質(zhì)上靠的是估值水平的大幅提升。 Wind 醫(yī)藥科技行業(yè)的平均TTM市盈率從18年末的31倍最高升至20年7月的96倍，而這又離不開(kāi)過(guò)去兩年利率持續(xù)下行的大環(huán)境。但是從4月份開(kāi)始，中國(guó)的利率不降反升，標(biāo)志性的10年期國(guó)債利率已經(jīng)從最低的2.5%升至3.1%以上。而且由于社融增速持續(xù)回升，代表著信用擴(kuò)張周期仍在繼續(xù)，預(yù)示未來(lái)利率仍趨于上行，這也意味著部分成長(zhǎng)股行業(yè)的高估值存在大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)。因此，銳叔認(rèn)為節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)格應(yīng)該會(huì)繼續(xù)偏向低估值+(順周期+可選消費(fèi))大盤(pán)藍(lán)籌品種。

接下來(lái)，再根據(jù)近期行業(yè)景氣度的變化趨勢(shì)，來(lái)看看哪些行業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注。從周期性行業(yè)來(lái)看，需求復(fù)蘇延續(xù)，地產(chǎn)、基建投資韌性較強(qiáng)，支持 9 月煤炭、鋼鐵、有色、水泥、玻璃漲價(jià)延續(xù)，但鋼鐵、化纖等高庫(kù)存，也對(duì)價(jià)格大幅上漲 形成制約;消費(fèi)方面，汽車(chē)銷量維持較高增速，特別是新能源汽車(chē)產(chǎn)銷同比增速提升;TMT方面，8月電影市場(chǎng)快速回溫、液晶面板價(jià)格繼續(xù)上漲、手機(jī)鏡頭的出貨量繼續(xù)增加、通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)上行。以上這些行業(yè)，再結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)格和估值因素，應(yīng)該就是我們下一階段可以關(guān)注的參考方向。

操作策略：

受隔夜美股大幅下挫等因素影響，昨日大盤(pán)出現(xiàn)較大調(diào)整，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。盤(pán)前消息面上，歐美股市暫時(shí)企穩(wěn)等因素下，今日A股也有望穩(wěn)住陣腳。不過(guò)，離國(guó)慶節(jié)還有最后四個(gè)交易日，節(jié)前市場(chǎng)還會(huì)面臨一定的資金面的壓力，同時(shí)歐美股市也面臨一定不確定性因素，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。因此，大盤(pán)在節(jié)前應(yīng)該難以出現(xiàn)像樣的反彈，大概率還是會(huì)保持弱勢(shì)震蕩或小幅下探的格局。中期來(lái)看，貨幣政策逐步回歸常態(tài)化，資金面處于相對(duì)平衡狀態(tài)，中期市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的概率較大，操作上，建議繼續(xù)控倉(cāng)觀望為主。中線可逢低關(guān)注“低估值+(順周期+可選消費(fèi))”品種、新老基建、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈等方向。