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八年前，由于過會后被舉報業(yè)績造假，四川新荷花中藥飲片股份有限公司(以下簡稱“新荷花”)上市計劃落空。創(chuàng)業(yè)板注冊制下，新荷花又卷土重來。目前新荷花創(chuàng)業(yè)板上市申請已經(jīng)交出首輪答卷，IPO向前邁進一步。北京商報記者注意到，在審核過程中，此前被舉報是否是前次撤單的真實原因、產(chǎn)品不合格被曝光卻不進行信披、存貨高企等情形，是監(jiān)管給新荷花出的定制化考題，那么新荷花能否經(jīng)得起考問?

IPO過會后曾陷舉報風波

深交所官網(wǎng)披露的IPO項目動態(tài)顯示，新荷花已完成首輪問詢回復，IPO之路有了實質性進展。

招股書顯示，新荷花主要從事中藥飲片的生產(chǎn)及銷售，向廣大用戶提供中藥飲片產(chǎn)品。從經(jīng)營業(yè)績來看，2017-2019年以及2020年1-3月，新荷花實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為23396.74萬元、30943.89萬元、36375.91萬元、9985.61萬元，對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為2936.75萬元、3748.25萬元、4611.87萬元、820.32萬元。

北京商報記者注意到，這已經(jīng)不是新荷花首度沖擊A股。公開信息顯示，新荷花曾于2011年3月17日向中國證監(jiān)會申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，2011年11月21日新荷花進入IPO預先更新披露階段。2011年11月25日，新荷花首發(fā)順利過會。

距離上市僅差臨門一腳的新荷花，在過會之后卻遭遇舉報門事件。舉報內容主要為公司業(yè)績造假，而后新荷花便撤回了上市申請。

如今，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制又重新點燃了新荷花的上市熱情?？v觀新荷花二度IPO之旅，2020年9月18日深交所受理了新荷花創(chuàng)業(yè)板的上市申請，同年10月6日進入問詢階段。

醫(yī)藥行業(yè)獨立評論人譚亞娣在接受北京商報記者采訪時表示，“目前全球被疫情所困，中醫(yī)藥在中國的抗疫中發(fā)揮了重大作用，因此中藥飲片相關企業(yè)上市可以說是恰逢其時”。

注冊制下，監(jiān)管更加注重企業(yè)的信披質量，新荷花此前撤回發(fā)行上市申請自然是避不開的問題。在問詢函中，深交所要求新荷花結合舉報內容說明上次撤回的真實原因，以及針對業(yè)績真實性所作的核查工作及結論。

新荷花在回復深交所的問詢函中表示，前次撤回材料主要原因為實際控制人持股比例較低，上市動力不足，在遭到舉報的情況下萌生退意。對于前次申報期間的舉報事項所涉及的問題，時任保薦機構已出具確定性核查意見，公司未受到相應監(jiān)管處罰，舉報所涉及問題不是公司撤回前次IPO申請的主要原因。

對于會否對此次IPO帶來實質性影響的問題，新荷花稱，在本次申報中披露的相關內容真實、準確、完整，前次申報舉報問題不會對本次上市構成實質性障礙。

產(chǎn)品不合格屢上“曝光臺”

在報告期內，新荷花生產(chǎn)的產(chǎn)品屢上“曝光臺”卻未在招股書中提及的相關情況也被重點關注。

據(jù)悉，國家藥品監(jiān)督管理局《關于54批次中藥飲片不合格的通告(2017年第21號)》顯示，新荷花2017年所生產(chǎn)的部分批次板藍根產(chǎn)品不合格，不合格項目為性狀、含量測定。通告顯示，對上述不符合規(guī)定藥品，相關藥品監(jiān)督管理部門已采取查封、扣押等控制措施，要求企業(yè)暫停銷售使用、召回產(chǎn)品，并進行整改，同時國家藥品監(jiān)督管理局要求相關省級藥品監(jiān)督管理部門對生產(chǎn)銷售假劣藥品的違法行為進行立案調查并公開處理結果。

另外，山東省藥品監(jiān)督管理局《藥品質量抽檢通告(2019年第5期)》顯示，新荷花2019年生產(chǎn)的紫蘇子(炒)質量不符合規(guī)定，通告顯示相關市場監(jiān)督管理局對不符合規(guī)定產(chǎn)品已采取查封、扣押、暫停銷售、產(chǎn)品召回等控制措施，并依據(jù)相關法律法規(guī)對有關生產(chǎn)企業(yè)(配制單位)、被抽樣單位嚴肅依法查處。

在一位醫(yī)藥行業(yè)人士看來，產(chǎn)品質量對于藥企的重要性是不言而喻的。國家藥品監(jiān)督管理局等主管機構對中藥飲片的生產(chǎn)等有著嚴格的規(guī)定，如果公司因產(chǎn)品質量問題被主管機構處罰，或因公司產(chǎn)品在主管機構的檢查過程中不符合相關規(guī)定，都將對公司經(jīng)營和聲譽造成不利影響。

而遞交的招股書中，新荷花對上述“黑歷史”諱莫如深。深交所在問詢函中，要求新荷花根據(jù)《格式準則第28號》第60條要求，詳細說明發(fā)行人未在招股說明書中披露上述不符合規(guī)定藥品事項的原因，對此次發(fā)行的具體影響，是否構成信息披露重大遺漏。

對此，新荷花在回復的問詢函中表示，根據(jù)對行業(yè)主管部門的訪談確認，相關主管部門均未就上述事項對發(fā)行人進行行政處罰。鑒于相關主管部門未對發(fā)行人就上述事項予以行政處罰，發(fā)行人未在招股說明書中披露上述事項，不構成信息披露重大遺漏。

存貨規(guī)模擴大引關注

從新荷花披露的招股書來看，存貨規(guī)模擴大的情形也引起監(jiān)管關注。

招股書顯示，2017年末、2018年末和2019年末及2020年一季度末，新荷花存貨賬面價值分別為6832.91萬元、7515.52萬元、11727.41萬元及12075.36萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為25.55%、27.24%、36.36%、29.44%。

上述數(shù)據(jù)可以看出，新荷花2017-2019年的存貨賬面價值逐年遞增。招股書顯示，新荷花的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、半成品、庫存商品構成。

在投融資專家許小恒看來，存貨規(guī)模擴大，一方面增加存貨管理難度，另一方面也增加了流動資金積壓規(guī)模和資金周轉壓力。

招股書顯示，2017-2019年新荷花的存貨周轉率分別為2.7次/年、3.21次/年、2.75次/年;同期可比公司存貨周轉率平均值為10.82次/年、6.88次/年、3.78次/年;可比公司存貨周轉率的中位數(shù)則為3.49次/年、1.99次/年、2.33次/年。

深交所讓新荷花對比分析存貨周轉率與同行業(yè)可比公司中位數(shù)及剔除極端值后平均數(shù)存在較大差異以及變動趨勢與可比公司不一致的原因及合理性。

“公司與可比公司在經(jīng)營范圍、存貨類別、產(chǎn)品品種、覆蓋區(qū)域、客戶類型等方面存在較大差異，剔除極端值后，發(fā)行人存貨周轉率與行業(yè)平均數(shù)、中位數(shù)相比無顯著差異。”新荷花在回復深交所的問詢函中如是表示。

許小恒補充，若公司未來無法按照預期推進公司產(chǎn)品的銷售，從而無法保持現(xiàn)有存貨周轉率，將可能造成存貨未能及時銷售而變質失效，增加營運資金壓力及財務成本負擔，都將對公司的盈利能力帶來不利影響。

針對公司IPO的相關問題，北京商報記者致電新荷花進行采訪，但對方電話一直未有人接聽。隨后記者又向新荷花發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未收到相關回復。